11月18日股票杠杆网址，浙江振石新材料股份有限公司(下称“振石新材”)侥幸上会通过审核。而回望该公司的A股IPO之旅，绝非简单的“闯关”，而是一场用漏洞百出的数据、明目张胆的财务腾挪、双重标准的估值体系编织的资本迷局。
从采购端“超买”3865万元的低级矛盾，到“举债分红11亿+募资40亿”的“惊人”操作，再到港股8.9倍PE退市、A股26-66倍PE圈钱的估值套利，每一个环节都充斥着对监管规则的漠视与对A股投资者的轻视。
单一供应商原料采购额超同期总额 或涉嫌造假
振石新材招股书披露的财务数据，早已突破“统计口径差异”的合理边界，沦为自相矛盾的“造假草稿”。
首先在核心原材料采购端，根据振石新材招股书披露，2025年上半年，振石新材向安徽众博采购树脂11752.18万元。同期是振石新材招股书披露，2025年上半年，公司采购的环氧树脂、聚丙烯树脂、不饱和树脂分别为5937.50万元、3198.94万元和1098.35万元，合计采购的树脂总额10234.79万元。
如果按照以上振石新材招股书披露的内容，2025年上半年，振石新材向单一供应商安徽众博采购树脂总额(11752.18万元)，超过了公司同期向全部供应商采购树脂的总额(10234.79万元)。这简直是在拿监管和投资者当傻子一样耍吧？振石新材连基本财务逻辑都不懂吗？
更荒唐的是纤维采购，振石新材招股书披露，2025年上半年，振石新材向中国巨石和重庆复材分别采购了153248.93万元和5114.27万元，合计采购了158363.20万元。而同样是招股书披露，2025年上半年，公司采购的玻璃纤维、碳纤维分别为152546.37万元、2956.52万元，合计采购纤维155502.89万元。
同样对比来看，2025年上半年，振石新材向中国巨石和重庆复材两家供应商采购的纤维比公司同期向全部供应商采购纤维还多2860.31万元，这种“买得比总需求还多”的悖论，唯一合理的解释只有数据造假——要么虚增采购额套取资金，要么通过关联方虚构交易调节利润。
左手“清仓式”分红11亿喂饱实控人，右手募资40亿填窟窿：A股散户成“接盘侠”？
振石新材的财务操作，堪称IPO前“掏空上市公司”的教科书级案例。2022-2023年，公司在经营活动现金流量净额累计净流出6.17亿元(2022年-2.08亿、2023年-4.09亿)、资产负债率连续两年超71%的情况下，公司强行分红11.4亿元，按实控人张毓强父子96.51%的持股比例计算，10.6亿元直接流入家族腰包。
要知道，2022年振石新材的扣非后归母净利润只有57904.19万元，但公司却现金分红了54000万元，当年分红率超过93.3%。而2023年，振石新材的扣非后归母净利润只为70370.41万元，但公司却现金分红了59997万元，当年分红率超过85.25%。可以说，在IPO前振石新材是在“清仓式”分红。各位可以观察一下，一旦振石新材上市成功后，还会不会每年维持85%以上的超高分红率。笔者有99.9999%的把握，不会。
更讽刺的是，振石新材分红资金并非来自经营盈利，而是靠“举债套现”——2023年短期借款从2022年的15.98亿元飙升至32.4亿元，一年翻倍，相当于“借银行的钱给实控人分红”。
如今公司又计划IPO募资接近40亿元，其中37.06亿元用于扩产，占比93.1%。但问题在于，2024年公司清洁能源功能材料产能利用率仅81.72%，2023年更是低至75.84%，现有产能尚未吃透却疯狂扩产，本质是“把分红掏空的窟窿留给A股投资者填补”。
更危险的是，截至2025年6月末，公司货币资金仅14.89亿元，却要覆盖18.88亿元短期借款+6.05亿元一年内到期长期负债，存在超4亿元的流动性缺口，募资后很可能先用于偿还债务，而非扩产——这哪里是“上市融资”，分明是“上市填债”。
港股8.9倍PE退市，A股26-66倍PE“圈钱”：估值双标A股人傻钱多？
振石新材的估值逻辑，是对A股市场的公然轻视。2019年，公司前身恒石控股在港股私有化时，基于2018年2.53亿元净利润，估值仅25亿港元(约合22.5亿元人民币)，对应PE仅8.9倍；如今冲刺A股，却基于2024年6.07亿元净利润，给出159-398亿元估值，对应PE高达26-66倍，估值暴涨6-7倍。同一资产在短短6年内，估值为何天差地别？
公司给出的借口是“业务规模扩大”“行业地位提升”，但数据不会说谎：2018年至2024年，公司收入从14.58亿元增至44.39亿元，净利润从2.53亿元增至6.07亿元，收入仅翻3倍、利润仅翻2.4倍，估值却翻6-7倍，这种“估值涨幅远超业绩涨幅”的畸形，本质是利用A股市场对“新能源”概念的溢价，进行赤裸裸的估值套利。更讽刺的是，港股私有化时公司声称“估值被低估”，如今A股IPO却索要远超行业平均的估值——难道港股机构投资者都是“傻子”，只有A股投资者愿意为虚高的估值买单？
从采购数据的低级矛盾，到财务结构的致命缺陷，再到估值体系的双重标准股票杠杆网址，振石新材的IPO申请早已偏离“融资发展”的初衷，沦为实控人套现离场的工具。监管层若不严查其数据真实性、财务合理性与估值公允性，一旦放行，不仅会让A股投资者承受巨额损失，更会动摇资本市场“真实、准确、完整”的信息披露根基。对于这样的企业，A股市场不需要“带病闯关”，更不需要“套利收割”。
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